昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(z为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机hū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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