财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大(dà)必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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