上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(f人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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