金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(y张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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