调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从(có世界上女性最开放的是哪个国家ng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不如世界上女性最开放的是哪个国家去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降(jiàn世界上女性最开放的是哪个国家g)低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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