财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促(cù)进金(jīn)融(róng)业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪表示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在(zài观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单(dān)一(yī)映射分(fēn)析。

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