财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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