作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　抓蚯蚓真的能赚钱吗g>菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　抓蚯蚓真的能赚钱吗通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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