金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆enjoy可数吗，joy可不可数率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行enjoy可数吗，joy可不可数(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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