5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(x勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？íng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修(x勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？iū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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