4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期(qī)低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车(chē)展等线下(xià)活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍(réng)高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回(huí)落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格(gé)同(tó希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的(de)较强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比(bǐ)增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思