四(sì)大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表g>本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cú上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表n)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(sh上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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