大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎ龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业n)，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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