近日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建农村信用社几点上班下班时间信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建农村信用社几点上班下班时间信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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