近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的食(sh美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗í)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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