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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需要(yào)进一步提(tí)高(gāo)

　　周五，圣路(lù)易斯联储(chǔ)行长布拉(lā)德表示(shì)，决策者可能不得不(bù)进(jìn)一步提(tí)高(gāo)利率以未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思给通胀降温，但(dàn)他补充称(chēng)，自己将观望一定时间，看看经济数据表现再决定6月(yuè)应该采取何种行动。

　　“我们(men)过去15个月(yuè)采取的激进政策遏制了通胀的上(shàng)升，但目前还不(bù)清(qīng)楚(chǔ)通胀是否处于通往2％的道(dào)路上。” 布拉(lā)德表示，需要看到(dào)“通胀实质性下降”才能确信没有必要加息。

　　布(bù)拉德还表(biǎo)示，他认(rèn)为美联储(chǔ)仍然可(kě)以实现软着陆，在不触(chù)发经济严重下(xià)滑(huá)的(de)情况下(xià)帮(bāng)助通胀率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷入衰退，但这不是基线情景。我认为基线情境(jìng)是(shì)经(jīng)济增长缓慢(màn)，劳动力市场可能略有疲软，通(tōng)胀(zhàng)下降。”布拉(lā)德(dé)说(shuō)。

　　布拉德是美(měi)联储决策者中鹰派(pài)官员(yuán)的代表人物，素有(yǒu)“鹰(yīng)王”之称，但今年在联邦(bāng)公(gōng)开市场(chǎng)委员会（FOMC）没有投(tóu)票权(quán)。

　　香港(gǎng)与内(nèi)地利率互(hù)换(huàn)市场互联(lián)互通合作15日正式启动(dòng)

　　中国人(rén)民银(yín)行5月5日(rì)表(biǎo)示(shì)，香港与内(nèi)地利率互换市场互联互通合作（即(jí) “互换通(tōng)”）的各项准备工作进展(zhǎn)顺利，初期(qī)先行开通“北向互换通”，“北向互(hù)换通”下(xià)的交未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思易将于2023年5月15日启动。

　　“北(běi)向互换(huàn)通”，是(shì)香港及其他(tā)国家和地(dì)区的境外(wài)投资者经(jīng)由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机(jī)制安排(pái)，参与内地银行间(jiān)金(jīn)融(róng)衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场。初期可交易品种为利率互换(huàn)产(chǎn)品(pǐn)，报价、交易及结算币种为人民币。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境内投资者需与外汇交易(yì)中心签署报价(jià)商协议，并为上海清算所利(lì)率互换集中清(qīng)算业务的(de)清算会员或该类会员(yuán)的清算(suàn)客户(hù)。

　　参与“北向互换通”的(de)境外投(tóu)资者为符合人民银行要求并完成内地银行(xíng)间债(zhài)券市场准(zhǔn)入备案的境外机构(gòu)投资者，并经外汇交易中(zhōng)心开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北(běi)向互换(huàn)通(tōng)”交易(yì)权限的境外投资者需(xū)同时申(shēn)请成为场外结算(suàn)公司的清(qīng)算(suàn)会员或该类会员的清算客户。

　　初期全市场每日交易(yì)净限额为200亿元人(rén)民(mín)币，清(qīng)算限额(é)为40亿元人民币，后续可根据市场情况适时调整额度。

　　罕见大乌(wū)龙(lóng)，上交(jiāo)所道歉

　　昨日，转债(zhài)市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌的(de)嵘泰转(zhuǎn)债，昨日早(zǎo)盘却仍能(néng)正常(cháng)交易，盘中(zhōng)一度上涨近15％。上交所发(fā)现后，于当日上(shàng)午(wǔ)10时(shí)10分实施停牌(pái)，并发布公(gōng)告，就(jiù)相关原因进行排查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所发(fā)布关于(yú)嵘泰转债停牌及相关交易处理情(qí未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ng)况的公告。公告称，2023年4月26日(rì)，江苏(sū)嵘泰工业(yè)股份有限公司(sī)（以(yǐ)下简(jiǎn)称公司）在上交(jiāo)所网站发布关(guān)于实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰转债最后一个交易日为2023年5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续分别(bié)于4月27日、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日发布(bù)4次(cì)提示性公(gōng)告。2023年5月(yuè)5日早盘，因(yīn)技术原(yuán)因，该可转债仍挂牌交易(yì)。上交所发(fā)现(xiàn)后，于当日上午10时10分实施停牌(pái)。经统计，嵘(róng)泰转债(zhài)在匹配成交阶段共成交8.35万(wàn)手，累(lèi)计成交9754万元。

　　依据(jù)《上海(hǎi)证(zhèng)券交易所债券交易规则》第(dì)一(yī)百三十条等相关规定，嵘泰(tài)转债2023年5月5日相关匹配(pèi)成交取消，交易(yì)无效，不进行清(qīng)算交收。嵘(róng)泰转债的转股(gǔ)和赎回不受影响，正常进行(xíng)。

　　对(duì)于该事件的发生，上交(jiāo)所深表歉意，并将妥善处置后(hòu)续(xù)事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在(zài)宏(hóng)观利空阶段性出尽后(hòu)，市场(chǎng)情(qíng)绪有所回暖，叠(dié)加油(yóu)脂市场基本面迎来(lái)改善，“五一”假期过(guò)后，油脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主力合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领涨油(yóu)脂，菜籽(zǐ)油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期期间，伴随美联(lián)储继续加(jiā)息预期以及欧美银(yín)行业危机的(de)继续(xù)发(fā)酵，国际原油价格大幅下挫，外围市(shì)场环(huán)境整体偏(piān)弱。5月(yuè)4日凌晨，美联储如预期(qī)加息25个基(jī)点(diǎn)，这是本轮加息周(zhōu)期的(de)第(dì)十次加(jiā)息，也(yě)可(kě)能(néng)是本轮紧(jǐn)缩周期(qī)的(de)终点。同时(shí)，欧洲(zhōu)央行(xíng)周四(sì)决(jué)定(dìng)放慢加息步伐。在外(wài)围利(lì)空阶段性出尽后(hòu)，大宗商品(pǐn)市场情绪(xù)出(chū)现反弹，油脂价格在假期(qī)开盘走弱后也迎来(lái)上涨。”中(zhōng)泰(tài)期货研究所油(yóu)脂油料(liào)分析师巩力赫表(biǎo)示(shì)，在此轮上涨过程(chéng)中，棕榈油(yóu)领涨油脂，产地供给偏(piān)紧(jǐn)，同时国内棕(zōng)榈油库存连续下(xià)降(jiàng)支撑盘面(miàn)走(zǒu)强，菜油(yóu)紧随其后(hòu)，而豆油(yóu)因(yīn)5—6月大(dà)豆到港压力涨幅相对有(yǒu)限。

　　在光(guāng)大期货(huò)研(yán)究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂(zhī)市场的强(qiáng)力反弹是由基本(běn)面的改善推动的。她表示(shì)，一(yī)方面源于餐饮(yǐn)端(duān)的利多预期(qī)。油(yóu)脂相关上(shàng)市企业一季度业绩大(dà)增(zēng)，多因为销量上涨和毛利(lì)率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅(lǚ)游出行火爆(bào)，交通运输(shū)部数(shù)据显(xiǎn)示，假期前三天日均发送(sòng)人数和2019年、2021年基本持平。这(zhè)意味(wèi)着油脂餐饮端消费亮(liàng)眼，假期(qī)后(hòu)，现货普遍(biàn)存(cún)在一轮补库需求。未来很(hěn)长一段时(shí)间，餐饮(yǐn)端将持续(xù)成为支撑油(yóu)脂需(xū)求的(de)重要力量。另一方(fāng)面，国内大豆压(yā)榨(zhà)企业5月(yuè)上旬仍出现不(bù)同程度的停机计划(huà)，市(shì)场现(xiàn)货供应仍(réng)有偏紧张情况，豆(dòu)油累(lèi)库速度放缓(huǎn)；而棕榈油方(fāng)面，产(chǎn)地库存出现超预期(qī)下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月(yuè)库存环比下(xià)降15％至264万吨，其中产量425万吨(dūn)，出口291万吨，印(yìn)尼(ní)国内消(xiāo)费180万吨，分项数据(jù)和1月几乎持平。机构预期(qī)马(mǎ)来西亚棕榈油4月产量环(huán)比增0.9％至130万吨，出(chū)口(kǒu)环比下降19.3％至120万吨，由此推(tuī)算4月(yuè)库存环比(bǐ)减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受(shòu)到马来西亚棕榈(lǘ)油库存减少的(de)预(yù)期支撑(chēng)，BMD毛棕榈油期货价格在本周累(lèi)计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈油(yóu)整体数据偏弱，出口月度环比下(xià)降(jiàng)，且(qiě)产量降幅(fú)不足，导致市场情绪略(lüè)显悲(bēi)观。但在价格持续下跌后，利空落地(dì)效应(yīng)以(yǐ)及机构对于4月马来西亚棕榈油库存(cún)预估超预期下降的乐观情(qíng)绪，推(tuī)动期价快速反(fǎn)弹，而库(kù)存(cún)预估下降的原(yuán)因来自于马来(lái)西亚(yà)国(guó)内消费需求(qiú)的增加。”中辉(huī)期(qī)货油脂油(yóu)料分析师贾晖(huī)表示，外(wài)盘带动内(nèi)盘油脂价格(gé)上行，而豆(dòu)油(yóu)及菜油自身基本面供应(yīng)增(zēng)加的(de)利空因素(sù)逐步弱化也(yě)对盘面(miàn)带来(lái)一些支持。

　　宏(hóng)观和基本面，谁(shuí)将起到主导(dǎo)作用？

　　据外媒报道，周五(wǔ)公布的一(yī)项调查显示，全(quán)球第二大(dà)棕榈油生产(chǎn)国——马来西亚截至4月(yuè)底(dǐ)的棕(zōng)榈油库(kù)存料降至(zhì)11个月(yuè)以来最(zuì)低水平，因产量持平且马来西亚国内使用量增加。受访的(de)九位分(fēn)析师和(hé)贸易商预(yù)估中值显示，棕榈油库存料(liào)较(jiào)3月减少9.8％至151万吨，连续(xù)第三个月减少并触及(jí)2022年5月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。

　　与此同时，国内(nèi)棕榈油库存也(yě)由升转降，刷新(xīn)5个半月的最低(dī)水平。中(zhōng)国(guó)粮油商(shāng)务网(wǎng)监测数据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内(nèi)棕榈油库存(cún)总量为77.9万吨(dūn)，较(jiào)上周减少4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万(wàn)吨，较上(shàng)周增加0.7万吨。其中(zhōng)24度及以下库存量为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周(zhōu)减(jiǎn)少(shǎo)4.5万吨；高(gāo)度库存量为4.2万(wàn)吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西亚和国(guó)内(nèi)棕榈油库存都在下降(jiàng)，但原(yuán)因各有不同。马来西亚棕榈(lǘ)油库存下降(jiàng)的(de)主要原因来自(zì)于产(chǎn)量的季节(jié)性减产以及(jí)印尼国内出(chū)口政(zhèng)策限(xiàn)制导致的棕(zōng)榈油出(chū)口较(jiào)好。而(ér)国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要是受到年(nián)初国内疫(yì)情(qíng)防控(kòng)措(cuò)施优化调(diào)整(zhěng)带来的餐饮消费(fèi)的增加(jiā)，同时豆棕现货价差高(gāo)位运行导致棕榈油(yóu)替代性(xìng)能大大增强，也进一步刺激(jī)了棕榈油的消(xiāo)费。

　　虽然(rán)马来西亚及中国棕榈(lǘ)油库存下降，但由于印尼5月出口(kǒu)政(zhèng)策出现调整(zhěng)，将允许更多的棕榈油(yóu)出口，市场(chǎng)对于马来西(xī)亚棕榈油5月出口数据(jù)保持谨慎(shèn)态(tài)度。中国和印度作为全球主要的(de)棕榈(lǘ)油进口国(guó)，虽然库存都(dōu)不同(tóng)程度下降(jiàng)，但(dàn)都(dōu)仍处于历史较高水平，若(ruò)棕榈油价格上涨，将抑制其消费和进口(kǒu)积极性。”贾晖表示(shì)。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对于棕榈油产(chǎn)地来说，每年(nián)的(de)1—4月属于去库周期，因产量处于(yú)年内低位，无法满足当月需(xū)求。今年4月国际豆棕倒挂以(yǐ)及需(xū)求国库存偏高(gāo)，棕榈油出口需求差，但(dàn)依然没有扭转去库(kù)趋势。可以说，产量绝(jué)对水平(píng)低(dī)是(shì)去(qù)库的(de)主要原因。后期随着产量季(jì)节性(xìng)增加，棕(zōng)榈油重新累库也是必然趋(qū)势(shì)。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕(zōng)榈(lǘ)油的(de)去(qù)库更多是供需双重推动的结(jié)果。随着产地挺价，进口利(lì)润差，棕榈油到港压力下降，月均到港量30万吨(dūn)左右(yòu)。更为(wèi)重要的是(shì)，国内油(yóu)脂餐饮需求旺盛，随(suí)着气温升高，棕榈油使用(yòng)限制减少，棕榈油(yóu)表观消(xiāo)费(fèi)同比几乎翻(fān)倍。国内(nèi)棕榈油(yóu)要想(xiǎng)重新累库，需要进口增加，也就是(shì)说进口利润(rùn)打开(kāi)，产地(dì)让利，这至少(shǎo)需要产地库存压力(lì)明显恢(huī)复才有可能。因此，未来产地(dì)的累(lèi)库必将早于国内，存在节奏差。

　　“从目前的市(shì)场情况来(lái)看(kàn)，短期内缺乏(fá)明(míng)显利(lì)多(duō)因素驱动，因(yīn)此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏(fá)可(kě)持续性。不过，从更长的年度时(shí)间(jiān)周期(qī)来看，在(zài)厄尔尼(ní)诺(nuò)气候的(de)预期下，棕榈(lǘ)油有望(wàng)逐步(bù)进入中期(qī)企稳阶段。后续(xù)需要密切关(guān)注厄尔尼诺(nuò)气候(hòu)的(de)发生和持续情(qíng)况(kuàng)。”贾(jiǎ)晖认(rèn)为。

　　在许多市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)看来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面对于大宗商(shāng)品的影响仍然(rán)起到主导(dǎo)作用。那(nà)么(me)，对于(yú)油脂市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联储加息周期接近尾声，欧洲央行(xíng)在周四也(yě)放慢(màn)了激(jī)进紧(jǐn)缩(suō)的步伐(fá)。在外围利空(kōng)阶(jiē)段性出尽(jǐn)后，大(dà)宗商品市(shì)场情绪出现反弹(dàn)。不过，随着美(měi)联储(chǔ)会议的结束，市场焦点仍将集中在美国银行(xíng)业的任何可能的风险蔓延，对此(cǐ)仍需(xū)保(bǎo)持谨慎态度。对于油(yóu)脂(zhī)来说，目(mù)前基本面仍然多(duō)空交织。当(dāng)前年度(dù)加拿大油菜(cài)籽的丰产对国内市场的压力(lì)持(chí)续(xù)存在，5—6月进口大豆(dòu)大量到(dào)港的(de)预期对豆系品种带来(lái)压力(lì)，另外国内棕榈(lǘ)油(yóu)整体库存偏高也使得(dé)油脂整体的行情难(nán)以表现(xiàn)得特别强势。不过，油脂的估值在偏(piān)低的(de)油粕比和(hé)当(dāng)前年度(dù)南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现背景下，又显得处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，油脂似乎难以表(biǎo)现出独(dú)立走势，单(dān)边行(xíng)情仍将比较多地被(bèi)宏观因素主导。”巩力(lì)赫表(biǎo)示。

　　而在贾晖(huī)看来，由(yóu)于美联(lián)储加息已经在市(shì)场(chǎng)预期当中，因此对大(dà)宗商品市场的(de)利(lì)空影响有(yǒu)限。对于(yú)油脂(zhī)市场来说，虽然生物柴油消费占比(bǐ)不低，比如(rú)棕榈(lǘ)油工业(yè)消(xiāo)费占到产量30％以(yǐ)上(shàng)，欧盟工业消费和食用消费(fèi)各占一半，但各(gè)国生物柴油政策比例一段(duàn)时期内是固定的，不会因为(wèi)原油及宏观市场的波动，而出现(xiàn)生(shēng)物柴油(yóu)产量的(de)大幅波动，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素影(yǐng)响有限，因(yīn)此油脂自身基(jī)本面对价(jià)格波动(dòng)仍然(rán)将(jiāng)起到主导作用(yòng)。

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