上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yò中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ng)资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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