来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗g>另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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