自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确(què)评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的(de)整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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