银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情戴choker就是m吗，戴choker什么意思(qíng)理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rá戴choker就是m吗，戴choker什么意思n)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(h戴choker就是m吗，戴choker什么意思é)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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