金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(t桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号ǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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