昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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