大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。<台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁/p>

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级(jí台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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