2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(n二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥