4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日alt="华泰 | 宏观：非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或许和季节(jié)性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非(fēi)农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明(míng)显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际(jì)回(huí)升(shēng)。商(shāng)品相关行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好(hǎo)转。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据(jù)历(lì)史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求(qiú)职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需(xū)平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日g>我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众银行等区(qū)域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参(cān)见《美国(guó)第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点提(tí)前(qián)，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除(chú)金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农(nóng)强于预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

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