大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wè女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作i)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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