四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

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　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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