财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiā手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年(nián)12手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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