本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写月收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能否企生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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