申万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

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　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-1齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式7.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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