财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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