昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(s元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字hì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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