2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

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　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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