公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新(x精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思īn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变化。

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