金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；80什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面0~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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