核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn2016年是什么年)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuà2016年是什么年i)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(2016年是什么年bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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