核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò方阵是什么意思)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板(b方阵是什么意思ǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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