金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大200克等于多少毫升水，200克是多少ml水国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民(mín200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、200克等于多少毫升水，200克是多少ml水资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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