核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chén排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗g)本(běn)相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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