金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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