来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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