昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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