近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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