自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末(mò)前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的(de)资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信(兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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