财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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