美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可能性非复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思