原本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一(yī)次集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报431mm是多少厘米 431mm是多少米已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企431mm是多少厘米 431mm是多少米(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元431mm是多少厘米 431mm是多少米，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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