2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(2l是多少斤 2l是多少kggé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外2l是多少斤 2l是多少kg，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善<2l是多少斤 2l是多少kg/strong>

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。