原(yuán)本被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得(dé)了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年(nián)，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业(yè)规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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