申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。 氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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